Što su stabilne kovanice?
Stablecoin je vrsta kriptovalute namijenjena održavanju stabilnosti cijena kroz različite mehanizme — uključujući vezivanje za drugu imovinu kao što su valute, roba ili kriptovalute, ili kroz algoritamski utemeljene kontrole ponude.
Na temeljnoj razini, stabilcoini su rješenje za monetarni problem u dva ekosustava: kripto imovini i fiat valutama.
Kripto korisnici i investitori trebaju sigurnu, stabilnu imovinu za učinkovitije djelovanje unutar tog sustava, a ljudi koji koriste globalni fiat sustav trebaju valutu koja štiti njihovo bogatstvo od inflacije i financijske isključenosti.
Budući da se radi o monetarnim problemima, najbolji način da se uobliči nastojanje oko stablecoina jest procijeniti ih kroz monetarnu politiku koju pokušavaju provesti.
U našem prethodni članak opisujemo što je monetarna politika i kako je ocijeniti. Preporučujemo da ga pročitate kako biste shvatili kako smo dospjeli ovdje. Pružit će kontekst potreban za bolje mjerenje sigurnosti monetarne politike svakog izdavatelja stablecoina.
Stabilizirajte novac Stabilizirajte svijet
Dio 1: Što je pokvareno
Zašto nestabilan novac nije siguran za svijet i kako razumjeti monetarnu politiku
Dio 2: Što ljudi danas rade u vezi s tim?
Zaronite duboko u vrste alternativa monetarne politike koje nude stabilni novčići
Dio 3: Koji je pravi put naprijed?
Vodič za različite taktike zaštite od inflacije i kako se one mogu koristiti u stabilnim novčićima
Dio 4: Kako će izgledati budućnost?
Pogled na to kako će tokenizacija promijeniti ekosustav stablecoina
O našem sponzoru: Rezerva
Video koji objašnjava Reserve Protocol
Kako izmjeriti sigurnost monetarne politike izdavatelja stablecoina
Monetarna politika stablecoina izdvojena je izričitom direktivom za provođenje stabilnosti cijena. Stablecoin koristi različite mehanizme za vezivanje svoje vrijednosti za imovinu, uključujući fiat valute i robu ili indeks poput CPI. Njegova se sigurnost mjeri kolateralnom podrškom i otkupom te stupnjem “ne može biti zao” vladanje. Za potrebe ovog vodiča grupirali smo stabilne kovanice prema vrstama kolaterala. Ali u svakom odjeljku usporedit ćemo različite strukture upravljanja i kako to utječe na sigurnost njihove monetarne politike.
Kategorije stabilnih kovanica
Fiat-podlogom
Stablecoin-ovi podržani fiatom kao što su USD Coin (USDC), Tether (USDT) i Binance Dollar (BUSD) tokeni su koje izdaju središnji subjekti koji vezuju vrijednost svojih kovanica držanjem rezerve gotovine ili novčanih ekvivalenata jedan na jedan. i, u slučaju USDT-a, također podržan zajmovima, obveznicama i investicijama.
Kako funkcionira
Poput tradicionalne valutne vezanosti, izdavatelj koristi svoje rezerve i pomoć arbitraža kako bi održao jednak pritisak kupnje i prodaje na burzama. I svi oni koriste mehanizam spaljivanja koji uklanja žetone iz optjecaja kada se fiat iz njihove rezerve zamijeni za token.
Ove rezerve drže središnja tijela i obično se revidiraju na mjesečnoj osnovi. CENTRE, izdavatelj USD Coina, zajedničko je ulaganje Coinbasea i Circlea. Njihovu rezervu revidira američka računovodstvena tvrtka Grant Thornton LLP.
Monetarna politika
Monetarna politika stabilcoina podržanih fiat-om vođena je dvjema varijablama. Prvo, uvozi odluke o politici fiat valute za koju odabere vezati svoju vrijednost. Dakle, kada Federalne rezerve odluče povećati kvantitativno popuštanje ili pooštravanje, vlasnici američkih stabilnih kovanica osjećaju učinke te odluke. Druga varijabla je način na koji provode vezanu cijenu. Konjušnice koje podupiru fiat općenito to čine držanjem rezervi i korištenjem sustava otkupa. Ova politika korisnicima omogućuje nekoliko pogodnosti.
Prvo, ljudima u zemljama s hiperinflacijom omogućuje lak pristup monetarnoj politici zemlje s valutom otpornijom na inflaciju. Drugo, budući da je monetarna politika ugrađena u digitalni novac s manje posrednika, naknade za slanje i primanje puno su niže od tradicionalnog fintecha. Na kraju, pruža sigurno utočište za nesmetano korisničko iskustvo u trgovanju kripto imovinom.
Vladavina
Ove stabilne kovanice centralno kontroliraju poslovni subjekti čiji je primarni cilj stvaranje prihoda. Za izdavatelje kao što je CENTRE, subjekt ostvaruje prihod kroz prinos generiran od imovine u pričuvi i transakcijskih naknada; međutim, tvrtke koje podupiru entitet imaju više poslovnih proizvoda s vlastitim obvezama. Ako izdavatelj postane previše opterećen dugom, postoji rizik da može pauzirati ili prekršiti svoje obećanje da će ispoštovati otkup - baš kao što je savezna vlada učinila za svoje zlatne rezerve. Rizik se razlikuje od različitih izdavatelja jer Circle koristi povjereničke račune kako bi zaštitio korisnička sredstva od korištenja za pokrivanje drugih obveza.
A budući da su ti entiteti centralizirani, imaju moć cenzurirati transakcije, pa čak i zamrznuti novčiće. Na primjer, nakon što je Ured za kontrolu strane imovine (OFAC) sankcionirao Tornado Cash, izdavatelj USDC-a zamrznuo je sve prijenose tokena povezane s pametnim ugovorima kripto miksera. Ova predanost nekontroliranoj i jednostranoj kontroli jezivo nalikuje sličnim mjerama u Kini koje se već koriste za provođenje društvenih kreditnih rezultata, što može imati izravan učinak na pristup korisnika njihovoj imovini i financijskim uslugama. Monetarna sigurnost stabilnih kovanica uz fiatnu potporu nasljeđuje isti stupanj inflacije temeljne imovine, a potencijal za financijsku cenzuru i isključenje urođen je u dizajnu.
Kripto-podržan
Stablecoin s kripto podlogom tokeni su koji nude stabilnost cijena putem prekomjerne kolateralizirane podloge drugih kriptovaluta — na primjer, držeći najmanje 150 USD ETH-a za svakih 100 USD svog stablecoina. Najpopularniji izdavatelj stablecoina koji podržava kripto je MakerDao. Koristi decentraliziranu upravljačku strukturu za postavljanje parametara potrebnih za kolateralizaciju svog stablecoina, DAI, s USDC, ETH ili odobrenom ERC-20 digitalnom imovinom.
Veza može biti manje dosljedna od stabilnih kovanica podržanih fiat-om, jer su neke od rezervi nestabilna imovina zaključana u kolateraliziranim dužničkim pametnim ugovorima. Dakle, budući da ne postoji centralizirano upravljanje rezervama, ono se oslanja na sile slobodnog tržišta kako bi održalo pritisak kupnje i prodaje.
Monetarna politika
DAI zahtjevi za kolateralizaciju denominirani su u USD u pokušaju da se cijena veže za američki dolar. Dakle, iako imovina koja podupire ovaj stablecoin nije fiat, njegovi vlasnici i dalje osjećaju učinke kreatora politike središnje banke. Važna razlika između stablecoina podržanih kripto i fiatnim sredstvima je način na koji se odluke o politici utvrđuju i provode.
Kako funkcionira
Izdavatelj stablecoina osigurava svoju valutu kolateralom kroz niz pametnih ugovora za posuđivanje koji se nazivaju Maker protokol. Korisnicima omogućuje posudbu DAI-a kolateraliziranog s ETH ili drugim drugim ERC-20 tokenima uz minimalno 150%. Zajmoprimci koji vjeruju da će vrijednost njihove imovine osigurane kolateralom nastaviti rasti imaju koristi od držanja DAI-ja jer pruža utjecaj i korisnost u ekosustavu digitalne imovine.
Međutim, ovaj poticaj za financijsku polugu djeluje samo ako zajmoprimac vjeruje da će vrijednost njegovog kolaterala porasti. Ako padne ispod praga od 150%, automatski se likvidira. Dakle, na medvjeđim tržištima malo je korisnika potaknuto posuditi DAI u svrhu poluge. Umjesto toga, kada digitalna imovina pada u vrijednosti, primarni poticaj za posuđivanje DAI-ja je korištenje za zaključavanje nelikvidne imovine za likvidnu.
Neki tvrde da potražnja za posuđivanjem DAI-ja nije dovoljno jaka da izda dovoljno DAI-a potrebnog za povećanje. Njihova je zabrinutost da će uvijek postojati veća potražnja za držanjem DAI-a kao zaštite od volatilnosti nego za njegovim posuđivanjem.
Vladavina
DAI-jem upravlja Zaklada Maker i njezina zajednica vlasnika tokena upravljanja. The Proizvođač temelj je centralizirani entitet koji planira se raspustiti u neovisne i formalno izabrane timove za rizike i volontere u istraživače rizika. Iako postoje elementi centralizacije u njegovom upravljanju, mogućnost vlasnika MRK tokena da glasaju o prijedlozima čini izdavatelja daleko manje centraliziranim od stabilnih kovanica uz fiatnu potporu. Imatelji tokena također mogu ulagati i zaraditi nagrade od transakcijskih naknada. To pomaže u poticanju upravljanja, ali također uvodi rizik. Ako povjerenje u cijenu tokena upravljanja padne, ključni članovi mogu prodati svoje tokene i prestati sudjelovati.
Zagovornici DAI-ja tvrde da ga njegova decentralizacija čini manje izloženim rizicima nesolventnosti i vladinoj cenzuri. Protokol je bez dopuštenja i niti jedan entitet ne može zamrznuti tokene na način na koji to može centralizirani izdavatelj. Međutim, temeljni USDC kolateral predstavlja rizik crne liste. Ove sigurnosne zaštite razlikuju se od stablecoina podržanih fiat-om; ali uvodi nove rizike pametnog ugovora i proricanja cijena.
Algoritamski
Algoritamski stabilni novčići su tokeni koji pokušavaju postići stabilnost tržišta putem automatiziranog mehanizma koji povećava i smanjuje ponudu prema potražnji. Ovaj sustav temeljno se razlikuje od drugih vrsta stabilnih kovanica. Koristi kolateralni sustav koji unosi rizik pogrešnog smjera u stabilcoin.
Oni poštuju otkup stablecoina kovanjem ekvivalentnog iznosa denominiranog u dolarima u vlastitom samoreferentnom tokenu. Kad god se token iskuje, položeni token se spaljuje.
Monetarna politika
Monetarna politika algoritamskih stabilnih kovanica u biti je još jedan odraz fiat valute kojoj odgovara i njezine mehanike u lancu za upravljanje opskrbom zalogom i kolateralom. Izdavatelj ove vrste stablecoina koristi proročanstva cijena za praćenje tečaja svog samoreferentnog tokena prema fiat valuti. Ti se podaci zatim koriste za određivanje koliko je samoreferentnog tokena potrebno za potporu jednog stablecoina u jedan fiat dolar.
Kako funkcionira
Ovaj pristup funkcionira samo ako postoji dovoljna tržišna potražnja za oba tokena. Ako ih tržište stvarno koristi, bilo kroz staking ili rastući ekosustav aplikacija, tada potražnja za jednim pomaže povećati potražnju za drugim. Ali ako dođe do iznenadnog pada korisnosti stablecoina ili referentne imovine, tada će pritisak jednog tokena prema dolje naštetiti vrijednosti drugog - stvarajući rizik pogrešnog smjera.
Terra (UST) je najpoznatiji primjer algoritamskog stablecoina. Izgubio je vezu nakon ekstremnog pada potražnje za UST-om u travnju 2022. i više nikada nije povratio podršku jedan na jedan s američkim dolarom.
Referentni token imovine stablecoina zvao se LUNA. Terra (UST) je održavala stabilnost cijena putem automatiziranog sustava koji je obećao da će uvijek iskovati količinu LUNA-e od 1 USD za 1 UST. Potražnja za UST-om bila je uvelike podržana platformom za zajmove koja stvara prinose pod nazivom Anchor. U jednom je trenutku obećao neviđene prinose na kredite od 20%. Ovo obećanje je bilo neodrživo, a kako su ti prinosi počeli padati na 2%-1%, došlo je do masovnog egzodusa korisnika koji su prodavali svoje UST za proizvode s boljim prinosima. Ovo je stvorilo ekvivalent bankovnom napadu koji je preplavio tržište s LUNOM. Brza inflacija ponude LUNA-e snizila je njegovu cijenu, dodatno povećavajući kovnicu potrebnu za isplatu UST otkupa.
Vladavina
Na početku Terra/Luna, izdavateljem stablecoina se tvrdilo da njime upravlja otvorena zajednica Luna stakera. Svatko u toj zajednici mogao je glasovati ili podnijeti prijedloge za nadogradnju protokola i financiranje projekata ekosustava. Dok je ovaj sustav bio otvoren i bez dopuštenja, model upravljanja bio je sklon centralizaciji ako jedan entitet kontrolira previše uložene lune. Kolaps Terra/Luna otkrio je da se njegovo upravljanje previše oslanjalo na centralizirane aktere, kao što je Zaklada Luna, za obranu klina.
Neki tvrde da je nedostatak strukture upravljanja uklonio nužne procjene rizika potrebne za odobravanje projekata poput Anchora. Oni tvrde da je zajednica bila previše usredotočena na trenutne prinose nego na dugoročni rast. To je primjer kako decentralizirane organizacije ne hvataju uvijek mudrost gomile. Iako je model decentraliziranog upravljanja stablecoinom štitio korisnike od cenzure, nije ih uspio zaštititi od monetarnog kolapsa.
Pokriveno robom
Robno podržani stabilni novčići su tokeni koje izdaju središnji subjekti koji obećavaju podržati tokene u optjecaju robom kao što je zlato, nafta ili srebro. Neki obećavaju potporu jedan na jedan, dok drugi, poput venezuelanskog stabilcoina (Petro), ne otkrivaju koliko nafte ima u rezervama niti kako je otkupiti.
Najpopularniji stabilcoin podržan robom je Paxos Gold (PAXG). Izdavatelj vezuje svoju cijenu za jednu finu troy uncu zlata na londonskom tržištu Good Delivery.
Monetarna politika
Za razliku od prethodnih kategorija, monetarna politika robno podržanih stabilnih kovanica izravan je odmak od politike fiat valuta. Oni predstavljaju politiku koja je bliža zlatnom standardu Bretton Woodsa.
Kako funkcionira
Proces stabilizacije cijena za stabilcoine podržane robom kao što je PAXG vrlo je sličan stabilcoinima podržanim fiat valutom kao što je USDC. Obećavaju potporu jedan na jedan u svakom trenutku i nude otkup bez traženja naknade za skrbništvo. Dopuštaju otkup samo vlasnicima računa i mogu isporučiti svoje zlatne poluge samo u trezore u Ujedinjenom Kraljevstvu. Da bi otkupio PAXG za zlato, vlasnik računa treba najmanje 430 PAXG plus naknade za dostavu.
Cijena PAXG-a dosljedno je pratila cijenu mnogih zlatnih ETF-ova. No budući da zlato ima veću volatilnost za rezerviranje fiat valuta poput USD i EUR, nije ponudilo vlasnicima valutu koju bi željeli koristiti u svakodnevnim transakcijama. On se, poput bitcoina, više koristi kao pohrana vrijednosti i zaštita od inflacije.
Vladavina
Upravljanje stabilcoinima podržanim robom može varirati. Nekima, poput Petroa, upravljaju suverene vlade, dok drugima, poput PAXG-a, upravljaju poslovni subjekti potaknuti profitom. Primjenjuju se isti rizici druge ugovorne strane i cenzure za stabilne kovanice koje podupiru fiat.
Pokriveno imovinom, s više kolaterala
Stabilne valute podržane imovinom, s više kolaterala mogu se kolateralizirati s košaricom stabilnih kovanica kao što su DAI i USDC i kripto imovinom kao što su stETH, wBTC, tokenizirana roba ili čak DeFi primitivima koji donose prinos kao što su Curve i Uniswap tokeni pružatelja likvidnosti s izloženošću stabilne kovanice ili kripto imovinu. U budućnosti bi čak mogao uključivati tokenizirane zajmove, dionice, obveznice i nekretnine, da spomenemo samo neke.
Košarice kolaterala koje donose prinos omogućuju zainteresiranim stranama valute da udjele u prihodu (npr. dolar s ugrađenim APY), čuvajući kupovnu moć i potencijalno nadmašujući druge financijske indekse. Jedina platforma koja omogućuje ovaj pristup s korisnim, zamjenjivim i decentraliziranim stabilnim kovanicama je Reserve Protocol. Protokol omogućuje bilo kojem anonimnom ili doxxiranom poduzetniku, instituciji ili vladi da bez dopuštenja dizajnira/postavi/upravlja stablecoinom za svoj specifični "posao koji treba obaviti".
Dugoročno gledano, mogla bi postojati jedna ili više globalnih rezervnih stabilnih valuta s tržišnom procjenom od više trilijuna dolara. Kratkoročno, uz proširenje mogućnosti programiranja, olakšavanje tehničkih zahtjeva i uravnotežene regulatorne režime za inovacije/zaštitu, to bi moglo omogućiti dugi rep stabilnih valuta s tržišnim procjenama od 100 milijardi USD, 10 milijardi USD ili samo 1 milijardu USD.
Monetarna politika
Odluke o monetarnoj politici za košarice kolaterala, dijeljenje prihoda i sigurnosne mehanizme određuju se decentraliziranim konsenzusom koji se provodi glasovanjem u lancu. I za razliku od središnjih banaka, ako postoje greške u odlukama o raspodjeli košarice, guverneri su prvi kapital u riziku koji će pokriti ili djelomično pokriti gubitke.
Kako funkcionira
"RToken" je generička referenca na bilo koji stablecoin izdan na Reserve Protocolu. RTokeni su stabilni novčići 100% osigurani imovinom s dinamičkim kolateralnim košaricama i dokazom rezervi na lancu, 24/7.
Svaki prinos generiran kolateralom za RTokene dijeli se sa zajednicom i prekomjerno kolateralizira na iznenađujući način, omogućujući dionicima RSR tokena za upravljanje da pruže backstop zadanu zaštitu (kuriranje skin-in-the-game) u slučaju bilo kojeg specifičnog kvara kolaterala. RTokeni su decentralizirani, svaki s vlastitim sudjelovanjem u upravljanju od strane RSR dionika, a kolateralne košare mogu se sastaviti s bilo kojim ERC-20 koji obuhvaća više od 60 sredstava i DeFi protokole.
Svatko može posjetiti Register.app, block explorer za ekosustav Reserve, i započnite postupak za implementaciju RTokena i polaganje kolaterala. A budući da je kolateral on-chain, rezerve su 100% transparentne.
Vladavina
RTokenima upravlja zajednica od više od 50,000 vlasnika tokena za pričuvna prava (RSR). RSR dionici mogu glasati o prijedlozima upravljanja RTokenom i osigurati backstop osiguranje kako bi zaradili dio prihoda i osigurali sigurnosni mehanizam u slučaju kvara kolaterala. Ako deprecijacija kolaterala RTokena padne ispod određenog praga, protokol se prebacuje na košaricu kolaterala za hitne slučajeve, a za bilo kakav manjak tijekom potencijalnog depega, RSR stakeri bi mogli biti dužni pokriti deficit kako bi košaricu kolaterala vratili na 100% pokriće.
Taj se mehanizam bitno razlikuje od algoritamskog sustava UST koji se oslanjao na svoj endogeni LUNA token kao kolateral. RTokeni se oslanjaju na egzogeni kolateral za 100% potporu, s hitnim rezervnim kolateralom automatiziranim u lancu, uz podršku RSR stakera.
Sigurnost RTokena bitno se razlikuje od svih drugih vrsta stabilnih kovanica. Njegov protokol bez dopuštenja i diversifikacija imovine čine ga otpornim na cenzuru i smanjuju rizik druge ugovorne strane. Ako dođe do neplaćanja dijela RToken kolaterala (na primjer, ako je USDT 20% košarice i depegiran), protokol bi zamijenio USDT i uloženi RSR backstop kolateral za hitnu kolateralnu košaricu. Ukratko, RToken bi bio ispod praga, ali ishod 100% otkupa (kolateral i osiguranje) bio bi provjerljivo predvidljiv u lancu. U slučaju kada RToken kolateral ne ispunjava obveze i fond osiguranja se troši s neto kolateralom na 95% ciljane cijene, vlasnici RTokena podjednako prihvaćaju frizuru, a ne privilegirani izlazak tko prvi dođe - to eliminira loš dug bez hiperinflacije događaj.
Krajnji cilj Rezervata je da “olakšati stvaranje valute osigurane imovinom koja je neovisna o fiksnim monetarnim sustavima.” Tim želi potaknuti inovacije bez dopuštenja i natjecanje u proizvodnji korisnih alternativa.
Iako stabilni novčići podržani fiatnom valutom nude prikladne opcije zemljama s brzom deprecijacijom valuta, oni ne rješavaju temeljni problem novca. Svijet je doživio najveće povećanje monetarne ekspanzije svih vremena — što je rezultiralo rekordno visokom inflacijom u mnogim zemljama. Osim ako se fiat valute ne prestanu izdavati, ovaj će problem uvijek ostati.
A budući da stabilni novčići podržani robom još uvijek doživljavaju volatilnost tržišta, ljudima je potrebna stabilna valutna alternativa koju će u svakom trenutku osjećati ugodno trošiti. Trebaju potporu s dosljednom i stabilnom zaštitom od inflacije. Budući da niti jedno sredstvo to ne može pružiti, Reserve je stvorio način za lansiranje stablecoina koji predstavljaju košaricu sredstava. Na kraju bi se mogla pojaviti globalna rezervna valuta koja zadržava svoju vrijednost na neodređeno vrijeme, nije previše volatilna i izvan je petljanja geopolitičke i velike tehnološke manipulacije.
Pričuvni tim ne namjerava izravno izdavati RTokene i očekuje RSV stablecoin (razmotren u Dio 1) koji prethodi protokolu bez dopuštenja koji će biti zamijenjen pravim RTokenom iz zajednice početkom 2023. Dodatno, MobileCoin je već najavio planove za pokretanje prvi RToken, eUSD, koji obećava naknade od manje od penija, brzu nagodbu i privatnu end-to-end enkripciju, nakon što se premosti na njihov blockchain.
Gore sljedeće
Čitaj Što je zaštita od inflacije? naučiti kako pronaći stabilnost na današnjem tržištu i u konačnici sačuvati kupovnu moć.
Ovaj sadržaj je sponzoriran by Rezerva
Izvor: https://blockworks.co/news/the-investors-guide-to-stablecoins