Zašto je FTX propao? Priča o kolapsu

Prije dva tjedna poznata kripto mjenjačnica FTX i njen izvorni token FTT naglo su propali, dosegnuvši 85% gubitaka s teškim krizama likvidnosti: ali zašto je burza propala?

Sve je to očito imalo ozbiljne posljedice za cijelo kripto tržište, što je dovelo do velikih gubitaka i za druge prestižne kovanice, poput Bitcoina i Ethereuma. 

Ali zašto je FTX propao na ovaj način? Što se dogodilo i kako je moguće da je takav div otišao tako daleko? 

Nastavimo u fazama, uključujući pogled na najnovije vijesti vezane uz FTX i pokušaj razumijevanja kako je burza, čiji je izvršni direktor bio Sam Bankman-Fried, došla do ove točke. 

Najnovije vijesti s Twittera: zašto je FTX propao?

Jučerašnji tweet sa službenog računa Bitcoin Archive izvještava sljedeće: 

“Novi izvršni direktor FTX-a John Ray: FTX ne zna točno koliko gotovine ima ili koliko ljudi radi za tvrtku.”

Kao što se može pretpostaviti, nakon katastrofe koja se dogodila dok je bio CEO FTX-a, Sam Bankman Fried više ne igra nikakvu ulogu unutar FTX-a, FTX US-a ili Alameda Researcha i ne govori u ime tih tvrtki. 

Ovo je izjava od prije nekoliko dana novog izvršnog direktora FTX-a, John Ray. Dužnost glavnog izvršnog direktora preuzeo je 11. studenoga FTX-ovo proglašenje stečaja. Ray je najpoznatiji po nadgledanju bankrota bivšeg energetskog diva Enrona, u to vrijeme najvećeg korporativnog propadanja u povijesti SAD-a.

Međutim, čak ni novi izvršni direktor burze za sada ne može pružiti dovoljno umirujućih vijesti u vezi s mogućim oporavkom FTX-a. Doista, kao što najnoviji tweet navodi, tek treba biti jasno koliko novca ili zaposlenika tvrtka ima. 

Još jedan zanimljiv tweet koji se također pojavio jučer je priopćenje za javnost sa službenog računa FTX-a, koje glasi: 

“FTX Grupa uspostavila je Kroll kao svog agenta za potraživanja, a svi službeni dokumenti podneseni Stečajnom sudu SAD-a mogu se pronaći online na https://cases.ra.kroll.com/FTX/".

Kroll je američka tvrtka za korporativno istraživanje i savjetovanje o riziku osnovana 1972. godine sa sjedištem u New Yorku. I, kako se ispostavilo, sada je službeno FTX-ov agent za potraživanja i službene dokumente. 

Nadamo se da će se, pod nadzorom prestižne tvrtke kao što je Kroll, barem sa svim budućim službenim dokumentima FTX-a postupati na najbolji mogući način. 

Nastavimo u koracima: zašto je FTX propao? Gdje počinje priča?

Sve je počelo službenim izvješćem CoinDeska koje je glasilo: 

"Ima još FTX tokena među njegovim obvezama od 8 milijardi dolara - 292 milijuna dolara zaključanog FTT-a."

Kasnije, direktor tvrtke Istraživanje Alameda, Caroline Ellison, Ponuđena za kupnju Binanceovih FTX tokena (FTT) po cijeni od 22 USD po tokenu. Uslijedio je nedvojbeno jedan od najluđih događaja u kriptovalutama: kolaps FTX-a i Alamede.

U ovom trenutku postavlja se pitanje: jesu li se uzroci kolapsa FTX-a mogli pronaći u vanjskim čimbenicima je li to bio samo nemar od strane burze? 

Oslanjajući se na čvrste podatke, moguće je sastaviti analizu koja će ujediniti pale domine FTX-a i Alamede. Drugim riječima, putem podataka o transakcijama i aktivnosti kriptografskog novčanika uključenih subjekata, moguće je pokušati rekonstruirati što se dogodilo. 

U središtu studije nalazi se pristup temeljen na teoriji prema kojem popis stanja novčanika i količine transakcija obrađenih putem tih novčanika predstavljaju fokus pitanja.

Konkretno, treba uzeti u obzir sljedeće vremenske okvire. Prvo, do svibnja 2019.: Alamedino prvo uključenje na lancu u FTX. U kolovozu 2019. i siječnju 2020.: FTT kao izvanbračno dijete FTX-Alamede. 

Od svibnja 2022. do srpnja 2022.: studija Alamedine reakcije na kolaps UST-a i njegove posljedice, kao i potencijalni zajam koji je odobrio FTX uz FTT kao kolateral. Rujan 2022.: nedavni događaji i pad FTX-a i Alamede.

FTX i Alameda su se dogovarali od početka? Evo što znamo 

Alamedu i FTX osnovao je SBF i oni kontinuirano surađuju. Međutim, kaže se da je FTX stvarno počeo skupljati novac za Alamedu i njih dvoje su bili u dosluhu od početka.

Navodno, prva veza između njih dvoje datira iz svibnja 2019., mjeseca kada je Alameda on-chain prvi put uključena u FTX. Doista, Alameda je bio jedan od pružatelja likvidnosti na FTX-u, ako ne i prvi. Međutim, postavlja se pitanje koliko su ta dva entiteta bila uključena. 

Konkretno, može se vidjeti da je Alamedin portfelj bio u interakciji s FTX-om čak i prije nego što je lansiran u svibnju 2019.; osim ostalih CEX adresa, to je bila jedina jasno prepoznatljiva druga ugovorna strana.

Zatim, kada se promatra razdoblje između srpnja 2019. i siječnja 2021., može se uočiti da je pri lansiranju FTT-a, izvornog tokena FTX-a, došlo do rane distribucije. FTT, kao uslužni token za FTX platformu, ne daje korisnicima pravo na udio u prihodu platforme niti predstavlja udio u FTX-u. 

Stoga ga ne podržava niti daje kontrolu nad FTX-ovim odlukama o upravljanju ili riznicom. S obzirom na veze između Alamede i FTX-a, nije iznenađujuće da je Alameda bila u početnom krugu FTT-a. Međutim, čovjek se pita jesu li to bili nešto više od investitora.

Konkretno, dva dana prije službenog uvrštenja na FTX 29. srpnja 2019., Alameda dobio 5 milijuna FTT u tri transakcije izravno od FTX Deployera (koji je kovao FTT) na njegov FTX račun. 

Osim toga, FTX Deployer položio je 20 milijuna FTT-a u depozitni novčanik FTX-a povezan s FTX-om na dan uvrštenja. To su bili cjelokupni nepodmireni FTT u to vrijeme. Otprilike tjedan dana nakon uvrštenja, 5. kolovoza 2019., 5 milijuna FTT-a poslano je natrag FTX Deployeru.

Višestruka tumačenja: je li Alameda potencijalno nevin ili počinitelj?  

Sve prethodno prijavljeno moglo bi značiti da je pet milijuna FTT-a vraćenih FTX Deployeru bilo isto kao i oni položeni na Alameda FTX račun. Zapravo, iznosi su se savršeno podudarali. 

Vrlo je malo vjerojatno da je bilo koja druga strana osim samog FTX-a imala toliko tokena u to vrijeme, oko 25% cirkulirajuće ponude. Kao početni ulagač, Alameda tehnički uopće ne bi trebala imati potpuno prenosive tokene u to vrijeme. 

U ovom trenutku postoje dva moguća tumačenja po tom pitanju, Alamedina umiješanost i zašto je FTX propao. Prvi, vrlo optimističan, bio bi da je Alameda bila uključena u stvaranje tržišta FTT tokena. Međutim, ova teorija ne objašnjava zašto su sredstva vraćena tek nakon nekoliko dana.

Drugi bi bio da je Alameda profitirao od sudionika ICO-a prodajom tokena prije nego što su tokeni drugih ulagača otključani i kasnije ih otkupivši po nižoj cijeni kako bi se vratio FTX-u.

Dakle, je li Alameda iskoristila neostvarivu računovodstvenu vrijednost svog FTT-a za posuđivanje sredstava?

Trenutak kolapsa burze 

Neposredno prije kolapsa FTX-a, čini se da je Alameda 28. rujna primio 174 milijuna FTT (4.1 milijardu USD) iz FTT ICO ugovora i poslao ga FTX Deployeru. 

Tako je između 31. listopada i 1. studenog identificiran neobičan popis kontinuiranih prijenosa stablecoina s FTX Internationala i FTX US na Alamedin Circle, Binance i FTX portfelj. 

Ovi stabilni novčići uključivali su USDC, BUSD, TUSD, PAX i iznosio je 388 milijuna dolara. 

2. studenog bio je sudbonosni dan kada je CoinDesk objavljuje izvješće o Alamedinoj bilanci, otkrivajući da 5.8 milijardi dolara od 14.6 milijardi dolara imovine u Alamedinoj bilanci stanja bilo bi u FTT-u i drugim tokenima u Ekosustav Solana. Većina kapitala u Alamedinom poslovanju zapravo je bio FTX-ov centralno kontrolirani token, FTT.

Potom je 6. studenog glavni izvršni direktor Binancea najavio da su odlučili likvidirati preostali FTT u svojim knjigama, vrijedan ~584 milijuna USD u FTT-u. Od tog trenutka krenula je lančana reakcija koja je, kao što znamo, dovela do krize likvidnosti FTX-a i njegovog kasnijeg nepovratnog kolapsa.